上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过(guò)实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发(fā)债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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