银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管实属和属实区别在哪，实属与属实的区别该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不(bù)至于(yú)引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民(mín)利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门(mén)的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的(de)速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高实属和属实区别在哪，实属与属实的区别企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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